기업 분석 - 듀퐁(DuPont)으로 ROE 제대로 분석하기

출처: https://magnimetrics.com/

ROE를 듀퐁 분석으로 제대로 분석하기 

 

1) ROE 이란? 자기자본 이익률

= 기업이 주주의 자본(자기자본)을 활용해 벌어들인 연간 수익률

= 당기순익 / 자기자본 

= 매출액 순이익률 x 총 자산 회전율 x 레버리지 비율

= 당기순익/매출액 x 매출액/총자산 x 총자산/자기자본 

 

(영어로 바꿔보자면) 

= Net profit margin x Asset turnover ratio x Equity multiplier 

= net income/sales x sales/average asset x average asset/shareholder's equity 

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2) 매출액 순이익률 (Net income/Sales)

- 의미: 원가 경쟁력 판단

- 활용: 일반적으로 판관비는 고정. 따라서, 순이익 감소는 대부분 원가 증가에서 기인함. 따라서 Net income/Sales이 낮아지면, 원가(COGS)로 올라가서 확인해본다. 

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3) 총 자산회전율 (Sales/Average assets)

- 의미: 자산 효율성 판단 or 신사업 필요 여부

- 활용: 기업이 자산을 잘 활용하고 있는지 확인하는 지표로, 신성장 동력을 판단할 수 있다. 본 지표가 낮으면, 한정된 자산으로 돈을 제대로 못벌고 있기 때문에 자산을 효율화하거나, 현금은 묵혀두고 있으므로 신사업을 해야한다. 

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4) 레버리지 비율 (Average assets/Shareholder's equity)

- 의미: 재무구조 분석, 그리고 경영투명성

- 활용: 말그대로 (부채+자본)/자본 지표. 

출처: https://magnimetrics.com/

(i) 레버리지 극대화를 통해, ROE를 높이려면 반드시 Net income/Sales가 양수여야한다. 이게 minus면, ROE도 minus.

 

(ii) 기업의 ROE는 요구수익률보다 높아야하는데, 부채가 늘어나면 risk가 커지는만큼 요구수익률도 높아진다. 따라서, 부채를 늘려 ROE를 상승시켜봤자 주주들의 요구수익률이 높아지는...헛짓이 될 가능성이 크다. 

 

(iii) 재무상태표(BS)에서 Asset/Equity를 보면, ROE가 합리적으로 계산되었는지, 더 나아가 "경영투명성"까지 추정해볼 수 있다.  

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(cf.) 원가 분석

- 제조원가: 총 원가의 70~80%를 차지하는 key element. 재무제표 주석에 따라 추정 가능함.

- 인건비: 고정 

- 감가상각비: 고정. 유형자산 가동률이 낮을 수록, 제품당 감가비가 높음. 생산시설이 멈춰있는 이유는 오래되거나, 추가 투자를 기다리고 있는 중. 

 

 

 

링크: https://magnimetrics.com/dupont-model-business-analysis/